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　　1）事件驱动：我国深海研究取得突破性进展，依托自主研发奋斗者号载人潜水器，中国载人深潜已进入世界前列；2）政策驱动：深海科技首入政府工作报告，指向明确、突出科技，与商业航天、低空经济并列；3）股市复盘：2024年低空经济行情始于首入政府工作报告，政策+产业共振下涨幅亮眼，复盘来看，政策端沿国家-地方-具体管理推进，产业端多产品推动商业化进程，产业链端低空装备制造环节成为核心方向。

　　产业链：深海产业链中上游为装备制造，中游为深海资源勘探开发与新基建，下游为产品加工以及运营服务。产业链核心在于装备制造：1）深海环境极端性对装备要求高；2）深海活动高度依赖高技术专用装备；3）深海环境复杂、出海成本高，深海装备市场特征为风险高、定制化、挑战大。

　　深海潜水器&机器人：探索先行军，应用场景多元。深海潜水器与机器人主要用于深海的观测作业，主要包括HOV、ROV、AUV、AUG。其产业链上游为特种材料、密封件、传感器、锂电池等，中游制造环节3D打印采用较多。据QYResearch数据，2022年海洋机器人UUV市场中，ROV份额占62.83%，AUV占37.17%。

　　深海油气开发装备：海洋油气为主要增量，浅水走向深水。海洋油气成为我国及全球油气增产量最大来源，全球深水油气田处于超深水快速上产阶段；我国南海石油占总量30%、深水区占70%，我国已形成全海域3000m深水油气开发工程能力体系。浮式生产储卸装置FPSO已成为海上油气田开发的主流生产方式。

　　深海矿产开采装备：战略资源丰富，环保考量商业化暂缓。深海采矿主要目标是战略性新能源金属镍钴锰，储量较大，目前部分企业如TMC已具备准商业化技术能力，但受到生态环境考量与国际法律空缺阻碍。我国靠近矿产区+技术达国际前沿+承包合同全球最多，商业开采限制放开后有望快速发展。

　　海工装备：全球周期回暖，国内达千亿市场。海工装备利用率、订单总额、装备价格回到/超过十年顶峰，大规模超深水油气加快推进，24年全球海工装备订单215艘共272亿美元，其中浮式开发装备21艘约174亿美元；全球超50%生产平台由中国建造，合同从船体、模块建造过渡到EPC总包，2030年国内规模有望达1900亿元。

　　深海新基建：海底数据中心国内商业化进展有待持续验证，海上风电在政策+技术推动下向深向远。

　　投资建议：我们测算2030年深海科技主要环节市场规模有望达到9212亿人民币元，2025-2030年CAGR11.4%，若考虑辅助/维护等环节则有望为万亿级产业。

　　商业化进展来看，我们认为深水油气水下无人机远海风电海底数据中心＝深海采矿，建议关注政策+商业化共振下有望进入快车道的环节及标的：

　　1）深海潜水器&机器人：ROV领域的申昊科技、时代电气、天源环保，HOV领域的中国船舶；

　　2）海油&海工：海油海工装备领域的中海油服（能源组覆盖）、中集集团（机械、能源组联合覆盖）、振华重工，零部件环节的迪威尔（机械、能源组联合覆盖）、海锅股份，海油海工EPC领域的海油发展（能源组覆盖）、海油工程（能源组覆盖）、博迈科（机械、能源组联合覆盖）；

　　5）零部件&辅助设备：系泊链&索具环节的亚星锚链、巨力索具，海缆&脐带缆环节的亨通光电（通信组覆盖）、中天科技（通信组覆盖）、东方电缆（电新组覆盖），其他零部件环节如照明系统佛山照明（电子、家电组联合覆盖）、液压系统邵阳液压、密封件中密控股。

　　风险提示：国内支持政策不及预期、技术进步不及预期、国际技术贸易摩擦、国际环保组织运动导致政策不及预期